预测高增长率 和谐汽车获中金买入评级

新浪汽车综合 | 2013-10-24 11:16
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  日前,中国国际金融有限公司(以下简称“中金”)发布研究报告,给予中国和谐汽车控股有限公司(“和谐汽车”,股票代号:3836.HK)首次覆盖,预测其门店数将由2012年的22家增至2014年的54家,而超豪华车门店的占比将由2012年的20%增至2014年的26%。
  稳居中部领先地位 实现强劲内生增长
  总部位于河南省的和谐汽车是港股市场上唯一一个专营豪华及超豪华乘用车的经销商。中金预测,和谐汽车将于2012年至2015年之间保持34.8%的三年收入复合年增长率,净利润于2013年、2014年和2015年分别为5.04亿人民币、6.3亿人民币和8.6亿人民币。而和谐汽车河南省的宝马销量将保持26.3%的年复合增长率,高于20%的全国平均水准。和谐汽车未来将通过积极增设新店进一步巩固在河南省的领先地位。
  拓展战略性网络 实现盈利结构调整
  和谐汽车将通过三个战略性的网络扩展进一步提高盈利能力,包括在一线城市核心地段开设更多的门店争夺豪华车4S店售后服务份额,在东部富裕城市开设超豪华车店以增加其品牌组合,以及在大城市开设多品牌维修站争夺售后服务份额。由此,和谐汽车预计将实现两大盈利结构调整,包括大幅增加售后服务及超豪华车销量的净利润。其中,售后服务的净利润占比将从2013年的45%增长至2015年的50%,而超豪华车销量净利润占比将从2013年的15.6%提高至2015年的23%。
  售后服务将成为收入的核心增长点
  售后服务将成为和谐汽车收入的核心驱动力之一。中金预测售后服务收入将于2013年、2014年及2015年实现爆炸性增长,同比增长分别为71%、40%和48%。因其一线城市的宝马4S店拥有卓越的地理优势,和谐汽车能利用便利的位置吸引到越来越多的售后服务客户。 而随着门店的成熟,预测售后服务的毛利率到2015年将会保持在48%的水准,自2012年至2015年,售后服务在总净利润中的份额将增至31%。
 

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