！江铃豪气分红30亿，欲借福特突围乘用车市场胜算几何
3月31日，江铃汽车高开高走，开盘半小时江铃汽车涨幅为5.73%，报于29.53元/股。而前一日，江铃汽车盘中涨停，截至收盘报收于27.93元/股，涨幅为10%，市值241.1亿元，最新股价创18个月来新高。
至此，江铃汽车已经连续三日大涨，其中两日涨停，三日累计涨幅为28.7%。而江铃汽车股价连续强势上扬，最重要的原因是3月29日晚2020年财报和高分红方案的发布。
2020年，江铃汽车实现净利润5.51亿元，同比增长272.57%；此外，在年报中江铃汽车披露了分红派息预案，拟每10股派发现金红利34.76元，分红总金额达30亿元，分红比率高达544.86%。
利润增近3倍，商用车仍挑大梁
2020年，江铃汽车实现营业收入约为330.96亿元，同比增长13.44%；归属于上市公司股东的净利润约为5.51亿元，同比增长272.57%；扣除非经常性损益后的净利润为4.05亿元，同比增长231.45%。2020年江铃汽车经营活动产生的现金流量净额为36.98亿元，同比增长35.13%；截至2020年末，江铃汽车账上的货币资金为111.22亿元。
江铃汽车方面表示，利润的增长一方面是因为销量，2020年江铃汽车总销量33.11万辆，同比增长14.15%，去年设计产能33万辆，产能利用率为102%；另一方面是降本增效和严控费用支出。
值得注意的是，在江铃汽车的总销量构成比例中，轻型客车全年销量9.3万辆，卡车全年销量12.89万辆，皮卡去年的销量为6.52万辆，SUV车型去年全年的销量为4.4万辆。从销量来看，江铃汽车在SUV市场的表现仍不佳，全年销量同比下滑15.43%；江铃汽车的所有细分车型去年表现中，仅SUV有所下滑，商用车所有车型的销量均有不同程度增长。而江铃汽车商用车的销量成绩，很大程度上与商用车整体向好的大环境有关。
中汽协数据显示，2020年商用车产销分别完成523.1万辆和512.3万辆，同比分别增长20%和18.7%，产销首超500万辆，创下历史新纪录。中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，“受国三汽车淘汰、治超加严以及新基建投资等因素拉动，以及推广天然气货车促进了重卡的更新，商用车全年产销呈现大幅增长；各地刺激政策，例如对排放不达标的老旧货车提前淘汰给予奖励补贴政策等，也刺激了商用车市场的回暖。”
按照江铃汽车的规划，计划今年实现整车销售40万辆，营业收入约400亿元，分别与2020年相比同比增长21%、 21%；在商用车方面，江铃汽车表示，将继续加快轻型商用车全新换代产品研发，推进智能网联和新能源的发展。不过，从大环境来看，中汽协等业内预测老旧车淘汰等因素带来的大部分效应集中体现在去年，今年商用车市场销量或将出现下滑。
545%分红比率，分光五年净利润
实际上，江铃汽车2020年财报中最引人关注的是分红派息预案。江铃汽车计划每10股派送34.76元（含税）现金股息，按2020年12月31日总股本8.63亿股计算， 共计提分红基金超30亿元。 以江铃汽车发布财报当日3月29日收盘价25.39元/股计算，股息率为13.69%，分红比率高达545%。
江铃汽车在董事会决议公告中表示，目前公司资产负债率处于行业较低水平，截至2020年12月31日的现金余额为111.22亿元，现金储备较为充裕，且未来一个时期整体营运现金流仍然能够保持强健。因此在保证公司健康持续发展的前提下，公司董事会才拟定上述派息预案，以回报包括中小股东在内的全体股东。
上市公司现金分红制度能够增强资本市场投资功能和吸引力，在成熟的资本市场中现金分红作为投资者回报的重要方式占据主导地位；按照上市公司现金分红制度，公司的货币资金量并不是决定分红的资金来源，公司的融资不能用于分红，分红的资金来源主要是利润。2020年江铃汽车实现归母净利润约为5.51亿元，是计提分红基金的六分之一；而2016年至2020年江铃汽车累计实现的净利润约28亿元，此次江铃汽车分红派息超30亿元，也意味着一口气分光了五年的净利润。
让江铃汽车大手笔分红的是未分配利润，年报显示，截至2020年末公司未分配利润为88.64亿元。按照股权架构来看，江铃汽车的控股股东为南昌市江铃投资有限公司，第二大股东是福特公司，按照目前分红派息预案，南昌市江铃投资有限公司可通过分红获得约12.31亿元股息，福特公司可分红获得近10亿元股息。
这并非江铃汽车首次豪爽分红。2019年，江铃汽车分红派息6042.50万元，分红比率40.88%；2018年江铃汽车分红派息3452.86万元，分红比率37.60%；而从1993年上市至今，江铃汽车累计现金分红金额超过120亿元，2011年前更连续7年高分红；而除IPO时以3.6元/股融资3.52亿元外，没有进行任何股权融资，超过其融资额的34倍。
商转乘成效甚微，欲借福特再突围
商用车出身的江铃汽车由于意识到发展乘用车是大势所趋，提出商乘并举战略。业内认为，乘用车产品线的布局一方面是为了抢夺市场份额，另一方面也能够增强在消费市场的存在感和品牌形象。2010年，江铃汽车推出自主品牌SUV驭胜S350，2016年下半年推出S330；但实际上，江铃汽车驭胜在同级SUV市场的表现并不佳，游离在主流市场边缘。另外，受益于福特汽车作为江铃汽车外资股东的背景，江铃与福特汽车还联合推出了江铃福特撼路者SUV和领界，但撼路者和领界市场表现平平。
汽车行业分析师张翔认为，江铃汽车在SUV领域的布局并没有跟上行业快速发展，在智能网联、电动化等方面较弱，产品缺乏创新性。
在新能源汽车方面，江铃汽车的表现也难有突破 。2020年江铃汽车全年累计销售新能源汽车524辆；去年江铃新能源北京经销商退网。在张翔看来，江铃汽车在新能源汽车方面的主要问题还是技术平台老旧落后，油改电产品以及续航里程低等难以真正满足消费者对于电动车的需求，缺乏竞争力。
不仅如此 ，在销售渠道方面，江铃汽车也曾陷入质疑，此前撼路者因与商用车共用销售渠道被诟病；与长安福特的搭销政策因利益不均，也被江铃汽车方经销商抱怨。
今年3月，江铃汽车中大型SUV福特领裕上市，命名中未有江铃字样，业内认为江铃汽车或想借助福特的品牌影响力和口碑进一步推进商转乘。“将基于市场变化持续推出产品，在电动化，推动2025计划落地。”3月31日，江铃福特相关负责人在接受新京报贝壳财经记者采访时表示“3月28日，江铃福特乘用车渠道全新焕新升级，推出Family Space 家空间·福特体验店，乘用车渠道销售车型包括福特领界S、福特撼路者、福特途睿欧和福特领裕；预计年底达到180家，覆盖大部分地区；预计2季度末将有70%的福特体验店正式启动运营。”
但中大型SUV市场的竞争加剧，对品牌认知要求更高，江铃汽车在SUV市场的口碑和影响力都处于边缘化状态，因此业内认为福特领裕能否撑起江铃汽车SUV销量，还需市场的验证。
