豪华车市场火爆！两大经销商集团去年大赚，还有提升空间？
日前，中金、大摩、汇丰研究、招商证券等在内的机构纷纷上调经销商集团中升集团控股有限公司（以下简称“中升控股”）的目标价，评级为“增持”、“买入”。而促发一众机构上调中升控股目标价的背后是中升控股创新高的业绩。
中金在研报中表示，中升控股2020年新车销量增长大幅跑赢行业，豪华品牌销量同比增长33.8%；维持中升控股“跑赢大盘”评级，目标价68.8港元，暂维持2021年-2022年盈利预测不变。实际上，不仅中升控股在去年实现了业绩的创新高，同为主营豪华车品牌经销商集团中国永达汽车服务控股有限公司（以下简称“永达汽车”）去年也净赚超17亿元。
去年大赚，专家称豪华车经销商仍具有盈利能力
交银国际在研报分析中称，尽管去年上半年受新冠疫情影响，但由于下半年豪华车销售强劲，中升控股的总收入同比增长19.6%至1483.48亿元，基于新车订单和利润率前景，交银国际对中升控股的盈利前景更加看好。
中升控股的财报显示，2020年，中升控股实现新车销售500609辆，同比增长9.9%；其中豪华品牌销量275417辆，同比增长20.8%，占中升控股总销量的55.02%；去年下半年豪华品牌的销量163764辆，同比增长33.8%。在新车销售方面，中升控股的新车销售收入为1255.27亿元，同比增长18.2%。
在业绩财务方面，汽车保险、汽车金融以及二手车代理等增值服务业务全年收益202.45亿元，二手车销售收入27.76亿元。截至2020年12月31日，中升控股综合毛利润为134.82亿元，同比增长17.4%；综合毛利率与2019年基本持平为9.1%；母公司拥有人应占溢利为人民币55.40亿元，同比上年度增长23.1%；净利润为55.8亿元，同比增长23.5%，净利率由2019年的3.6%上升至3.8%。
汇丰研究分析称，中升控股新车销售好过预期，下半年豪华车增长34%，业绩略好于该行及市场预期。大摩分析称基于豪华车销售需求增长等因素，中升控股表现略胜预期。
与中升控股同样是专注于豪华车销售的经销商集团永达汽车2020年也实现了利润大增。在新车业务方面，2020年永达汽车新车销量204596辆，同比增长3.7%；新车业务收入为582.29亿元，同比增长10%，其中豪华品牌新车收入为489.33亿元，同比增长7.6%，占新车总收入的84.03%。
在财务业绩方面，2020年永达汽车综合收入为696.33亿元，同比增长9.1%，其中下半年实现收入413.08亿元，同比增长20.6%；综合毛利为74.64亿元，同比增长7.3%；2020年实现净利润17.33亿元，同比增长10.5%，公司拥有人应占利润为16.25亿元，同比增长10.3%，经营活动所得现金净额为57.29亿元，同比增长39.4%。
中泰国际、瑞银等机构上调永达汽车的目标价，花旗在研报中分析称，将永达汽车2021年-2023年纯利预测分别升至23亿元、31.5亿元及38.2亿元，同比增长42%、37%及21%。
汽车流通行业分析师李颜伟表示，“2020年豪华车市场销量的增长带动豪华车经销商新车利润创近几年新高，目前来看豪华车经销商仍具有盈利能力。”
豪华车销量提升拉动经销商利润提升
乘联会数据显示，由于去年同期基数低，今年2月汽车销量实现大幅增长；2月豪华车零售同比增长485%。中汽协数据显示，今年1-2月国内生产的豪华车销量完成51.7万辆，同比增长1.1倍，业内认为消费升级的高端换购需求仍较为旺盛。
3月24日，新京报贝壳财经记者走访北京市区宝马、奔驰、奥迪4S店时发现，目前优惠力度仍普遍较高，除现金优惠外还有礼品赠送。“店内客流量还算稳定，目前车型也有一定的优惠力度比较吸引消费者。”某宝马4S店销售顾问表示，“以宝马1系为例，目前优惠力度超过6万元。”该销售顾问也坦言，除了品牌的吸引力之外，价格的优惠力度也是吸引消费者的重要因素，销售量情况比较稳定，月销量百辆左右。
实际上，去年豪华车市场在整体乘用车市场中交出最亮眼的成绩单；去年豪华车市场仅在疫情严重的第一季度销量出现下滑，从4月开始整体汽车市场好转走暖，除6月之外皆保持两位数增长，从回暖节点来看比整体乘用车市场提前了一个季度。
从保险数据维度来看，2020年国内豪华车零售市场（含特斯拉）销量为346万辆，同比增长11%，占乘用车整体销量的17.4%；2020年一线豪华品牌销量较为稳定，均保持5%以上的增幅。
实际上，豪华车的强势表现2018年开始就有体现，整体乘用车下滑但豪华车保持上涨。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树表示，近两年随着消费升级概念的兴起，中高端产品市场的份额增长迅猛，其中豪华品牌增长最为明显。2020年豪华车新车销量提升也带动了经销商新车销售利润的提升。
豪华车销量的增长也带动豪华品牌经销商利润的增长 。中国汽车流通协会数据显示，2020年经销商行业整体盈利比例为62.7%，较上期增长31.7个百分点。其中，豪华品牌盈利店比例超过70%，成为经销商行业复苏的主要拉动力。
汽车行业分析师张翔认为，虽然豪华车市场保持增长，但并非所有豪华车经销商都能享受到红利，管理水平高的经销商才会实现高速发展。
未来五年豪华车市场复合增长率或达15%
在张翔看来，中国豪华车市场近几年一直稳定增长，没有受到整体车市下滑大环境的影响，一方面是得益于经济的高速发展，消费者购买力增强；另一方面是中产阶级的比重在不断增加，豪华车潜在用户的群体也随之增长。
实际上除了传统意义一二线豪华车品牌，如今豪华车阵营也涵盖新晋的造车新势力豪华纯电动车，李颜伟认为，“豪华车市场增长也带动细分市场的扩大，特斯拉、蔚来汽车等品牌豪华品牌推出电动车型促使纯电动豪华车细分市场保持较快增长，不过并未对豪华车现有车型形成挤对。”
此外，自主品牌也在布局高端化，向豪华车市场冲击。张翔认为，近两年自主品牌高端化有一定的趋势，但目前影响还比较小，目前自主品牌高端化车型在20万-40万元左右的区间，销售总量不高；整个豪华车市场规模很大，自主品牌对豪华车市场冲击的影响不明显。
对于整个豪华车市场，与发达国家相比，中国豪华车渗透率仍有提升空间。李颜伟预测，2021年传统燃油豪华品牌销量预计保持10%左右的增长，豪华品牌价位区间的新能源车销量有望实现100%-200%左右的增长。
实际上，业内认为豪华车销量将继续跑赢其他乘用车板块， 主要在于随着居民可支配收入增长，汽车金融业务的发展降低了购车门槛，以及主流豪华车厂家不断引入价格更亲民的入门级车型。招商证券预计中国豪华车市场2020年-2025年的复合增长率达15%，2025年达700万辆，豪华车销售、售后、二手车及衍生服务将持续向头部经销商集中。
